Азія стала найбільшим у світі осередком так званих зомбі-компаній – підприємств, які роками не можуть самостійно обслуговувати свої борги, але продовжують працювати завдяки підтримці кредиторів. За оцінками Міжнародного валютного фонду, на такі компанії вже припадає понад п'ята частина корпоративного боргу в досліджених азійських економіках. Це створює дедалі більші ризики для банків і може стримувати економічне зростання регіону.
Про це повідомляє Financial Times із посиланням на новий звіт МВФ про глобальну фінансову стабільність (Global Financial Stability Report), оприлюднений 13 жовтня. За підрахунками фонду, у десяти азійських економіках частка боргів, що припадають на фінансово нежиттєздатні підприємства, досягла 21,4% від загального обсягу корпоративної заборгованості. У 2008 році цей показник становив менш ніж 10%.
Дослідження охоплює, зокрема, Китай, Індію, Південну Корею, Таїланд та Індонезію. Японію, яка раніше пережила масштабну кризу проблемного корпоративного кредитування, до нинішньої вибірки не включили. Банки продовжують кредитувати збиткові підприємстваМВФ визначає зомбі-компанії як підприємства, прибутків яких недостатньо для покриття відсоткових платежів за кредитами протягом щонайменше трьох років поспіль.
За нормальних ринкових умов такі компанії мали б провести реструктуризацію, знайти нових інвесторів або припинити діяльність. Однак банки нерідко продовжують їх кредитувати, щоб уникнути офіційного визнання проблемних боргів і відповідних збитків. У результаті неприбуткові підприємства зберігають доступ до фінансування, а банки відкладають необхідність списувати частину кредитів.
Найбільша концентрація таких позик спостерігається у банках із відносно низьким рівнем капіталізації. За даними МВФ, у менш капіталізованих азійських банках на зомбі-компанії припадає близько 16% кредитного портфеля, тоді як у фінансових установах із міцнішою капітальною базою – приблизно 12%. Це створює ризик накопичення прихованих збитків.
Якщо фінансове становище позичальників погіршиться або вартість кредитування зросте, банки можуть зіткнутися з необхідністю одночасно визнавати значні втрати. За оцінкою МВФ, якби до боргів зомбі-компаній у досліджених країнах застосували типові для тривалих фінансових труднощів показники дефолтів і повернення коштів, майже 23% такої заборгованості станом на 2025 рік потребували б списання або реструктуризації. Це розрахунковий сценарій, а не прогноз неминучих втрат банківської системи.
Корпоративні борги в Азії перевищили світовий рівеньПроблему ускладнює загальне зростання боргового навантаження на азійський бізнес. Наприкінці 2025 року обсяг корпоративного кредитування в десяти досліджених економіках Азії в середньому становив 107% ВВП. Перед глобальною фінансовою кризою 2007 року цей показник дорівнював 81%.
Для порівняння, середній світовий рівень корпоративного боргу становить близько 93% ВВП, а в країнах із ринками, що розвиваються, – 99%. Таким чином, азійські підприємства не лише мають значне боргове навантаження, а й дедалі більшу частину цих зобов'язань накопичують компанії з недостатніми доходами для обслуговування кредитів. Це може погіршувати доступ до капіталу для фінансово стійких підприємств.
Банківські ресурси спрямовуються на підтримку проблемних позичальників замість інвестування у розвиток продуктивного бізнесу. Китай повторює небезпечні тенденції японської економікиОсобливе занепокоєння економістів викликає ситуація в Китаї, де державна підтримка промисловості та доступність банківського кредитування дозволяють окремим збитковим підприємствам продовжувати роботу. За оцінками французького банку Natixis, частка китайських компаній, прибутків яких недостатньо для сплати відсотків за кредитами, у першій половині 2026 року досягла 12,5%.
У 2019 році вона становила близько 6%. Цей показник розраховано за іншою методикою, ніж оцінку МВФ, тому їх не можна безпосередньо порівнювати. Додаткові свідчення проблеми раніше навів Федеральний резервний банк Далласа.
За його дослідженням, частка активів китайських нефінансових компаній, що припадала на підприємства категорії "зомбі", зросла з 5% у 2018 році до 16% у 2024-му. Найскладніша ситуація склалася в китайському секторі нерухомості, де відповідний показник досяг 40%. Економісти пов'язують це з багаторічною кризою девелоперів та практикою продовження кредитування неплатоспроможних позичальників.
Дослідники ФРБ Далласа вказують на подібність цих процесів до ситуації в Японії наприкінці 1980-х і в 1990-х роках. Тоді японські банки тривалий час підтримували збиткові підприємства, не визнаючи повною мірою втрат за кредитами. Це сприяло неефективному розподілу капіталу, зниженню продуктивності та тривалій економічній стагнації, відомій як "втрачені десятиліття".
Водночас дослідники зазначають, що значна частина корпоративного боргу Китаю фінансується внутрішніми заощадженнями. Це зменшує ризик раптової боргової кризи через відтік іноземного капіталу, але водночас дозволяє банкам довше підтримувати економічно нежиттєздатні підприємства. МВФ попереджає про приховані ризики фінансової системиПроблема зомбі-компаній є частиною ширшого занепокоєння МВФ щодо стійкості світової фінансової системи.
У жовтневому звіті фонд зазначає, що глобальні фінансові ринки поки демонструють здатність витримувати економічні та геополітичні потрясіння. Однак слабкі банки, високе боргове навантаження та непрозорі фінансові ризики можуть посилити наслідки нових криз. На відміну від Європи, Латинської Америки та Африки, де концентрація зомбі-компаній залишається відносно невисокою, в Азії ця проблема набула значного масштабу.
Головна небезпека полягає в тому, що підтримка неприбуткових підприємств може роками приховувати проблеми банківських балансів, водночас обмежуючи інвестиції у більш ефективні компанії. Навіть без масштабної банківської кризи це здатне сповільнювати економічне зростання та послаблювати конкурентоспроможність регіону. За матеріалами: Financial Times, Міжнародний валютний фонд, Федеральний резервний банк Далласа
